2018年以来，新三板IPO排队企业“撤退潮”愈演愈烈。随着审核趋严，越来越多新三板企业主动按下IPO“暂停键”。业内人士表示，审核门槛提高，促使盲目扎堆IPO的挂牌企业趋于冷静，有利于新三板市场回归价值投资。

　　“集邮”变成“集雷”

　　IPO审核从严态势持续，越来越多拟IPO的新三板企业按下“暂停键”。受此影响，新三板“IPO集邮”的投资策略开始“失灵”。

　　“IPO集邮”作为一种投资策略一度在新三板市场很流行。“按照基本的财务指标筛一遍，提前瞄准拟IPO企业广撒网，挑选十几家甚至几十家企业平均都投一点，整体算下来容易获得不错的账面浮盈。不过，现在再采用这样粗放手法投资可能要吃大亏。”华南一家股份制券商场外市场部投资经理告诉中国证券报记者，IPO审核从严带来过会率走低，不少排队IPO的挂牌企业开始打退堂鼓，不少由此“集邮党”损失惨重。

　　上述投资经理介绍，2016年-2017年上半年期间，新三板“IPO集邮”投资最为活跃。当时，只要挂牌企业申请上市辅导，甚至搭上IPO概念，都可能引来市场疯狂追捧，股价和估值因此扶摇直上。如今随着众多IPO概念股在严审核态势下“退出”，不少投资者面对的是股价大幅回调的窘境。

　　2018年以来，新三板拟IPO企业出现“撤回潮”。统计数据显示，截至4月2日，今年以来23家新三板企业在IPO排队道路上止步。其中，20家为终止审查状态，3家为中止审查，远高于去年全年终止审查的13家。从新增上市辅导的挂牌企业数量看，2018年1月1日至4月2日，23家企业开启上市辅导；而去年同期为73家，启动上市辅导企业数量同比锐减54.8%。

　　“IPO撤退”潮涌，使得众多“集邮党”跨市场套利机会越来越渺茫。不少挂牌企业复牌后股价大跌，更是让众多投资者措手不及。相关统计数据显示，十多家新三板公司主动撤回上市申请后复牌，大部分企业复牌即遭遇暴跌。以华灿电讯为例，2018年1月3日复牌，当日股价跌幅达68.36%，收盘价从复牌前的25元/股跌至7.91元/股。这场暴跌波及500多名股东，其中不乏“集邮党”的身影。公开资料显示，华灿电讯自2015年10月开始上市辅导，股东人数在此期间迅速扩增，达到506人，是目前撤回IPO申请股东人数最多的企业。

　　“‘集邮’变成‘集雷’。”南山京石投资创始合伙人周运南对中国证券报记者表示，新三板“IPO集邮”概念从2015年底开始兴起，2016年下半年步入高潮，在此期间曾多次公开提醒投资者谨慎对待，认清其中蕴藏的不可预见风险。在新形势下，要睁大双眼，按照价值投资的要求精选个股。

　　“投资逻辑已经发生了很大变化。”安信证券新三板研究负责人诸海滨告诉中国证券报记者，仅按照IPO审核的财务标准，大约1000多家新三板企业符合要求。但IPO不仅仅是当前的财务数据，还要看企业的经营质量、合规性等因素。很多财务报表上看不到的细节可能成为决定IPO成败的重要因素。

　　扎堆IPO“刹车”

　　统计数据显示，2016年，223家新三板企业宣布上市辅导，而2015年这一数据仅为37家。2017年上半年，IPO审核常态化回归再为新三板企业IPO热潮添了一把火，全年363家新三板公司宣布上市辅导。

　　值得注意的是，在IPO热潮下，出于炒作市值或怀揣侥幸心理而闯关IPO的现象开始冒头。部分企业根本达不到IPO标准，甚至是亏损的挂牌企业也在申请上市辅导，以期达到吸引投资者、方便股东套现等。

　　2017年下半年以来，IPO审核标准持续收紧，新三板企业扎堆IPO态势开始紧急“刹车”。而IPO被否三年内不准借壳的规定让很多拟IPO企业更加慎重。