21世纪资本研究院 研究员 谷枫

　　2017年已经过半，作为新三板挂牌企业最主要融资方式的定向增发仍旧保持了一定的活跃度。根据21世纪经济报道的统计显示，2017年上半年（截至6月28日）新三板市场共完成1449次定增，融资规模达到了598.5亿。

　　21世纪资本研究院发现，2017年上半年新三板定增融资市场似乎并未受到市场低迷情绪的影响，企业融资功能正常。

　　定增融资并不低迷

　　2017年上半年新三板市场定增融资规模598.5亿元比市场预计的情况要好。

　　作为对比，2016年上半年新三板市场定增融资规模为653.3亿元。从发行次数来看也未有明显的下滑趋势。2017年上半年全市场完成1449次发行，而2016年上半年这一数字为1558次。

　　在市场更加低迷、利空因素不断积累的情况下，定增融资规模和发行次数没有出现大幅下滑证明新三板一级市场存有活性。

　　“上半年而言，新三板市场的信心和人气都在流失。在这种情况下来看，上半年新三板市场的融资功能并没有丧失。”中金公司投行部的一位人士在同研究员交流时表示。

　　那么支撑新三板定增市场的主要因素是什么？

　　21世纪研究员了解到，一些拟IPO公司在正式向证监会提交IPO材料之前会选择进行一轮融资。

　　一位北京地区拟IPO新三板公司的董秘便透露，公司想要以2017年6月30日的审计基准日申报IPO，但在此之前公司准备融资3亿，而融资用途为补充流动资金。但该笔融资的真实目的该董秘表示是为了公司可以更加从容地去证监会IPO排队。

　　这样的公司并不在少数，尽管三类股东的影响尚未消除，但在定增端公司可以轻易地筛选非三类股东投资者。相比未能融资的企业，数亿流动资金在手的拟IPO公司也不会因为IPO财务门槛而错过行业发展的机会。

　　另一面，这样的PRE-IPO好机会对于大多数机构来说都是不能错过的。因此，在IPO常态化下，无数资金冲进新三板PRE-IPO的标的中。

　　除此之外，在类金融机构暂停融资和挂牌后，市场鲜有巨额融资的案例。但在今年上半年里，神州优车一笔46亿元的融资轰动市场。21世纪研究员了解到，神州优车此前设定的融资规模为100亿，因为多种因素，这100亿将在年内拆解成数次分批完成。

　　根据21世纪资本研究院统计，2017年上半年单笔融资额超过5亿的案例有11家公司，另外单笔融资额度超过2亿的有51家。

　　“尽管新三板二级市场行情低迷，但这恰恰是新三板目前‘机构间股权转让市场’定位的体现。目前市场上1亿元以上规模的发行方案并不鲜见，市场普遍的‘冷’、‘低迷’等评价并没有决策价值，应具体到每一行业每一企业的情况判断。比如今年新能源汽车产业链的融资就堪称高潮迭起，融资难易度是结构性的。”北拓资本副总裁常亮指出。

　　规模超越创业板

　　定增融资规模跨市场对比的结果也值得观察。

　　值得注意的是，新三板上半年定增融资规模超越了创业板。根据东方财富choice的数据显示，上半年（截至6月28日）创业板通过定向增发募集的资金为359亿，这一规模大大低于新三板市场的定增规模。

　　不过，从发行次数来看则充分体现了两个市场的特点。新三板2017年上半年完成了1449次发行，每次发行的融资额为2470万元。而创业板上半年再融资发行次数为52次，单次发行的融资额为6.9亿元。

　　“新三板市场充分体现了小、快、灵的特点。1449次中，一些公司在半年时间内甚至有2到3次的发行记录。创业板方面则要‘重’一些，企业再融资的周期，面对审核监管力度与新三板企业是完全不一样的。”一位华南地区中小型券商新三板业务部门负责人认为。

　　但在对比上半年新三板和创业板定增融资规模时不能忽略监管的因素。从去年下半年以来A股再融资监管力度增强无疑对市场融资规模造成了不小的影响。

　　根据东方财富choice的数据统计显示，2017年上半年创业板IPO融资规模为252亿，共有74家企业完成了首次公开发行。

　　如果将IPO同再融资一并计算，创业板2017年上半年的融资规模与新三板市场定增融资规模相当。不过，新三板市场定增融资规模同主板以及中小板市场再融资规模并不在一个量级上。

　　21世纪资本研究院认为，新三板市场体现出的融资功能以及连续三年持续稳定在半年600亿、全年1200亿左右融资规模让新三板市场正在成为资本市场服务实体经济重要的第三极。

　　（编辑：李新江）