理财余额环比收缩

　　申万宏源研究分析，单月理财的减少在历史上也出现过，要观察理财规模净减少是否有持续性。从历史上看，同业理财的环比新增规模与同业存单的净融资额看，二者有一定的相关性，5月同业存单净融资额为负，或许是导致同业理财大幅下降的主要原因。

　　具体来看，相比去年底理财规模29.05万亿元，5月理财规模下降了6500亿元，大概推算同业理财规模从去年底的5.99万亿元，回落至4.1万亿元左右，是带动理财规模下降的主因，而面向居民和私人银行客户的理财规模仍为净增加。

　　华创证券固收分析师表示，按照2016年理财年报数据，4种类型投资者中一般个人、机构客户、私人银行、同业理财分别增长了1.82万亿元、0.32万亿元、0.42万亿元和2.99万亿元。从数据可以看出，这里面只有同业理财有较大的下降空间，这与目前金融去杠杆、压缩银行同业链条的监管方向是一致的。

　　值得注意的是，6月份以来伴随理财产品收益率一路走高，产品发行规模持续下滑。兴业证券监测数据显示，从6月第4周各期限预期年化收益率相较于上周，本周理财产品预期收益率1周、2周、1个月、2个月、3个月、4个月、1年上涨，仅6个月下降。其中2周理财产品收益率涨幅最大，达到61bps.

　　与此相对应的是，6月第4周理财产品发行总量仅2576款，发行量较上周有所下降。其中，3个月以内产品发行量为1236款，占比48.0%；6个月内产品发行量1980款，占比76.9%。

　　民生证券分析师称，流动性收紧与MPA考核压力之下，银行吸纳资金的规模与过去相比有所减少。理财收益率的逐渐抬高也侧面反映这一现象。且在监管自查中，银行理财结构面临调整。

　　去杠杆初见成效

　　天风证券分析师认为，表外理财余额增速是“去杠杆”的重要调控目标之一，目标应该与贷款增速、M2增速相一致。表外理财增速下跌，验证了“去杠杆初见效果”的表述以及监管进一步加压的内在要求。

　　根据5月的理财数据可以推测二季度的MPA，按照假设，2017年5月全部存款类机构的广义信贷增速为14.1%，较一季度末的16.8%继续下行2.7个百分点；中小型银行的广义信贷增速为16.8%，较一季度的19.7%下降2.9个百分点。如果央行不改变考核口径，二季度的MPA考核压力将明显减轻。

　　民生证券表示，目前来看，表外、非标转贷款趋势显现，理财与非贷款社融数据也表明这部分资产的收缩与放缓。当前银行仍处于自查整改阶段，从目前来看已逐渐调整业务模式。

　　穆迪分析师称，虽然理财产品发行总体步伐放缓，但一些基本趋势表明潜在风险可能上升。银行之间互购理财产品的规模增长，反映出银行在净息差下降的情况下努力提升盈利能力，并规避贷款资本金限制，进一步提高了中小银行与影子银行之间的关联性。

　　非标理财产品的回报率虽然较高，但其基础资产构成的透明度可能较差，且包含流动性较低的金融工具。例如发行银行可能将批发理财产品所募集资金转入非银行金融机构的资管计划，投资于债券或向难以获得传统银行贷款的借款人发放影子贷款。理财投资的行业分布及非标资产构成情况披露不足，此前曾包括在官方理财报告中但未包含在2017年5月发布的2016年全年报告中。由于信贷资金流转的多层嵌套结构以及数据披露薄弱，这些理财产品投资在单一行业或借款人的占比可能较高，从而面临特殊风险。

　　该分析师表示，4月份发布的新规限制银行使用自有资金投资理财产品，有助于制约银行理财日趋批发性质，以及控制中小银行与影子银行之间关联性。此外，将银行表外理财业务纳入宏观审慎评估框架将增强监管部门监控银行今后利用此类投资扩张信贷的能力。