周二(2月16日)，日本央行(BOJ)开始实施负利率，但金融市场已经认定是这是一个失败之举，凸显出在全球市场动荡的局面下，该央行可用来刺激经济成长的选择已经不多。

　　日本央行今年1月29日曾意外宣布实施负利率，将对金融机构存放在央行的部分资金收取0.1%的利率，籍此压低利率，鼓励银行、企业和储户消费和投资。

　　然而，尽管负利率决策一度推低日元并提振日股上涨，但走势很快逆转，政策引起投资者反弹。上周日本股市一度11.1%，创2008年金融危机以来最大单周跌幅。

　　咨询公司Office Niwa的首席经济学家Seiya Nakajima称，“安倍经济学是纸老虎，这越来越明显。货币宽松的影响和干预汇率类似，第一次影响巨大，但之后的影响一次不如一次。”

　　虽然近日日本央行高层官员竭力表示，他们预计这只会对日本银行业产生很小的影响，但银行股股价大跌，导致全球金融类股崩跌，从而引发了最新一轮全球股市下跌。

　　据日本朝日新闻民意调查，就日央行的负利率政策，61%受访者认无助于提振经济增长，仅有13%认为有益于增长，甚至在首相安倍内阁的支持者中，也仅有24%称有助于经济复苏。

　　负利率推出时机不当?

　　从某种程度上说，日本央行是受到时机不当的困扰，因对中国经济放缓、美国升息和油价大跌的担忧业已导致全球市场萎靡不振。不过，全球股市的反应似乎是给日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)当头一棒。黑田东彦之前声称，他的政策正取得预期效果。

　　摩根大通资产管理的全球市场策略师Yoshinori Shigemi表示，“日本央行的行动看似引发了市场波动，但更好的解释是，对其他地方的担忧压过了日本央行行动的影响。”

　　在日本央行政策委员会宣布实施负利率以来的11个交易日内，日经指数累计下跌了8.5%，虽然周一大幅反弹，而日元兑美元则上涨了6.5%。

　　日本银行类股同期跌幅高达30%，因为银行业将难以对储户的存款实施负利率。标准普尔称，负利率可能将银行营业利润拉低8-15%。

　　此外，日本10年期国债收益率在日本央行宣布放松政策后起初跌破零水准，成为七国集团(G7)中首个10年期国债收益率跌至负值的国家。不过该收益率已从上周的负0.035%回升到正0.090%，由于投资者已不知如何评估合理价格，日本市场变得更加动荡。

　　日本10年期国债期货隐含波动率超过5%，创两年半高位，且是年初水准的三倍以上。部分市场人士表示，高波动率的情况可能持续，日本央行只能怪他们自己。

　　日银官员“拼死”辩护

　　日本央行行长黑田东彦近日对议会表示，近期市场动荡背后的原因并非日本央行负利率政策，而是“过度的厌恶风险情绪”。

　　与此同时，日本央行副行长中曾宏上周五也在纽约表示，该央行新推出的三层利率体系“是经审慎设计，旨在缓解对银行获利能力造成激进冲击，同时确保负利率对金融市场价格的影响”。

　　然而，一位与日本央行高层仍保持密切联系的前央行官员称，这其实是在说央行政策本身的效果有限。这位前官员补充道，“如果此举目标是要削弱日圆，那它完全失败。”

　　日本经济财政大臣石原伸晃周二表示，日本央行负利率政策旨在推动资金在经济领域中持续流动。需要更多时间分析日本央行负利率政策的影响，不过该政策已开始影响到抵押和汽车贷款领域。

　　他并指出，采行负利率政策彰显央行击退通缩的强烈意愿。

　　日本央行部分官员私下担心，央行能否继续以目前每年7000亿美元的购买规模吃下日本国债，因为在负利率情况下，金融机构恐打消将日债卖给央行后获得的现金存放起来的念头。日本三家“超级大银行”之前曾争抢日本国债和公司债，虽然只能赚得极其微薄的利息，但没什么风险。

　　虽然黑田东彦指出日本央行可能将负利率进一步调降，市场人士称，对更多这样的举措能带来什么良效不抱太大期望。