蓝筹股行情近三天走得很憋屈。更憋屈的可能是近几周刚买入蓝筹股的投资者们。不到短短的一周时间，市场走势就将一个新课题摆在了他们面前：行情是否迎来了风格切换的时点？

　　此前推动蓝筹股走强的力量中，海外资金的身影非常明显。过去一年，海外资金持续流入，催生出一波蓝筹行情。最近，海外资金的流向出现明显变化。

　　不少投资经理认为，蓝筹股投资的低风险阶段已经过去，未来的蓝筹行情有可能从“价值投资”走向“价值博弈”。在此阶段，“价值”分化和“成长”的脱颖而出或将同时进行。而“价值博弈”也需要更强的个股鉴别能力和交易技巧。

　　蓝筹板块持续调整

　　昨日，成长股全面爆发，早盘不到11点创业板指就上涨1.7%，蛰伏已久的科技股“助攻”，让创业板指迎来今年以来的最强开局。

　　蓝筹股“扎堆”的上证50指数却是另一片光景。继前日创下年内最大跌幅后，昨日该指数再度下跌0.62%。蓝筹股龙头贵州茅台、中国平安表现疲弱。其中，贵州茅台收盘下跌2.13%，成交量放大至23.5亿元；中国平安则已连跌三天，本周一49.5元以上买入的高价筹码至周四收盘已浮亏7%以上。

　　蓝筹板块的人气明显消退。本周二，正当上证50指数走弱、市场人气散淡之时，新能源汽车板块挺身而出，成为市场一大亮点；本周四开盘，科技股集体启动“挽救”了市场人气。过去几天，A股市场两度出现单日50只以上股票涨停的强势表现。市场热点精彩纷呈：新能源汽车、科技股、军工股等昔日成长股的代表公司轮番登场，只有蓝筹板块一直在调整。

　　海外资金出现新动向

　　是谁推动了市场风格的转换？有一个身影非常明显――海外资金。

　　此前数据显示，海外资金（包括QFII、RQFII、沪股通、深股通等渠道）过去一年内持续流入，直接推动了蓝筹板块上涨。在贵州茅台、中国平安、海康威视等蓝筹股上，外资进入规模之大、持股比例之高，引人关注。

　　但最近，海外资金似乎出现了调整的迹象。港交所数据显示，过去三个交易日（12日到14日），沪股通和深股通的十大成交活跃股都出现明显的资金流出。

　　12日，沪股通和深股通成交活跃股合计净卖出3.68亿元，其中，中国平安、贵州茅台、海螺水泥净卖出超过1亿元，海康威视净卖出0.58亿元；13日，成交活跃股合计净买入2.46亿元，当日支撑资金流入的主要是和新能源汽车概念有关的上汽集团，而中国平安、格力电器、兴业银行等还在卖出；14日，成交活跃股合计卖出8.93亿元。其中，中国平安被大举净卖出3.36亿元，贵州茅台净卖出1.06亿元，同样被大幅抛售的还有兴业银行、招商银行、中国建筑等。

　　盘点上周四以来的五个交易日，沪股通和深股通资金对成交活跃股的交易出现明显变化。上周四，沪股通和深股通成交活跃股合计净买入18.82亿元，上周五净买入7.07亿元，本周一净卖出3.68亿元，周二净买入2.46亿元，周三净卖出8.93亿元。

　　这个节奏也与上证50指数的走势相呼应，可以判断，未来海外资金的买卖动向还将在很大程度上左右蓝筹板块的走向。

　　私募公募分歧明显

　　在海外资金出现新动向的同时，本土机构之间的分歧也进一步显现。

　　风格灵活且追求绝对收益的阳光私募资金开始迅速翻多，并普遍看好蓝筹股。华润信托研究报告显示，5月末，入选其对冲指数的私募产品的平均股票仓位达到75.66%，创下过去一年的最高值。

　　越来越多知名私募投资经理开始看好“蓝筹行情”。从持股情况看，私募基金在5月份普遍增持金融服务、综合、房地产等低估值个股。5月末，私募基金持股的前五大行业集中在金融服务、医药生物、食品饮料、机械设备和家用电器上，显示出对蓝筹板块的看好。

　　但对规模更大的公募基金而言，目前阶段，大手笔买入蓝筹股的共识远未达成。

　　华宝兴业投资总监刘自强认为，白马蓝筹股的行情演绎至此，估值水平已达到基本合理位置。从历史规律看，蓝筹股获得超额收益的时间或许没有结束，但随着行情延续，价值股的波动风险会越来越明显。

　　融通通乾研究精选基金经理张延闽则认为，在市场钟摆向基本面靠拢过程中，也应警惕泡沫，市场无差别地涌入“蓝筹”的怀抱，将导致部分公司的市值过度膨胀。他提出，未来“价值”的分化和“成长”的脱颖而出或将同时进行。

　　总体来看，不少资深投资经理更倾向于认为，蓝筹股投资的低风险阶段已经过去，未来的蓝筹行情有可能从“价值投资”走向“价值博弈”。而后者，需要很强的个股鉴别能力和交易技巧。