本文作者：杰克交易学院――曾韬(Tony)

　　黄金价格波动主要源自于两块：主线是通胀，支线是避险。而避险往往具备不确定性，所以更多时候黄金价格与国债十年期收益率呈负相关。

　　上图K线图是黄金周图，线图是美、德、英、日四国十年期国债收益率，EXCEL表格是CFTC持仓数据

　　从图形上对比，可以发现黄金从年内7月开始上涨的时候，各国十年期债券收益率处于年内一个较高区域，黄金的场内持仓创出年内空头净持仓低点。接下来美国的数据持续走弱，市场不再相信美联储的预期引导，开始押注美国需要再通胀，传导的结果是各国债券收益率不断走低，黄金CFTC净多头逐步增仓，市场进入一个正向反馈循环，黄金价格从1204单边上涨到达1357，在上涨过程中可以看到朝鲜核试验等避险情绪在当中起到了对价格快速推进的作用。

　　而9月8日黄金到达1357的年内高点后，技术形态当日收出高位射击之星，接下来的周一出现向下跳空，各国债券收益率触底，CFTC持仓净多头开始出现出逃迹象。而后一周的美联储利率决议开始释放出鹰派信号，表明按计划10月进行缩表，提高12月加息预期，市场开始回归跟随美联储引导。于是各国十年期债券收益率也开始追随美债走高，CFTC多头快速减仓，国债收益率受捧，黄金被抛弃，市场开始进入一个负向反馈，价格快速跌至回1300以下，而这一时段出现的核试验避险情绪也不再对行情能产生较大影响。

　　接下来采用美国十年期国债收益率与黄金价格进行对比可以发现，从2015年至今，每次美国十年期国债收益率上涨触及到2.4%的时候，黄金价格几乎都处于1200附近， 而上周五非农数据前，美国十年期国债收益率再次触及2.4%收益率时，黄金的价格水平仅仅停留在1260附近，与前期比较距离1200也还有较大的下跌空间。

　　从上面的分析可以看到黄金由于基本面的改变重新回归到以通胀属性为主线的行情中，在完成一轮单边上涨之后，支线避险情绪对价格的影响正在弱化。但前四周的下跌过于快速，上周非农后就业人数大幅不及预期导致黄金价格有回调需求。不过持续下降的失业率与薪资增长同时也提振12月加息的预期，因此接下来的行情需要数据去做进一步的证伪。同时黄金价格在十年期美债到达2.4%收益率时价格确并没有向前期一样回落到1200附近也是需要留意的一个信号，以往的对应价格显示出目前美债收益率与黄金价格至少有一方存在背离。后期数据一旦证伪成功，美债收益率大概率会继续走高，黄金价格依然有不小的下跌空间存在。因此有高位空单头寸可以继续持有，等待数据结果印证持仓方向，同时还需要不断留意CFTC头寸的动向，当所有逻辑指向有利于空头头寸持仓的时候，不要轻易将手中的空头头寸进行了结。而做多则需要看到数据证伪失败，国债收益率再次下行，CFTC持仓开始继续延续前期的黄金净多头格局，市场重新又回归到不相信美联储引导，继续押注在通胀，那时才是二次考虑做多的时机。