分析人士表示，虽然3400点关口前隐忧犹存，但市场整体的大级别行情仍没有明显结束迹象，短期或有震荡与波折，甚至不排除部分指数或板块出现日线级别下跌可能。但权重板块的盈利向好趋势会使大盘调整空间相对有限，有战略配置价值的板块和有战术交易机会的主题将持续存在。

　　当前，市场热点方面呈现出“你方唱罢我登场”局面：先是“吃药喝酒”行情卷土重来，接着消费板块又出现接棒，其间房地产、金融等板块也均有一定表现。在近期众多走强的板块中，周期板块的“一举一动”最受市场瞩目。但与此前相比，当前周期板块的走强却折射出了不同的内涵。

　　一方面，由于场外资金入场仍显迟疑，成交量萎缩也造成了持续性热点的缺失，周期板块虽欲走强但却显露“有心无力”。另一方面，市场交投下滑，增量资金入场意愿不高，倘若此番周期板块上涨无法持续，则大盘短线冲击3400点的道路亦不会一帆风顺。

　　持续性热点缺失

　　10月25日，沪综指全天在平盘线附近窄幅震荡，深市表现强于沪市。截至全天收盘，上证综指报3396.90点，涨0.26%；深证成指报11437.21点，涨0.86%；创业板指报1913.26点，涨0.61%；中小板报7853.79点，涨0.49%。沪市全天成交1600.61亿元，深市全天成交2293.87亿元，仍在4000亿元关口之下。

　　9月以来，由于沪综指数度冲关3400点关口均以回撤收场，两市反弹明显“裹足不前”，截至周三，本周前三个交易日沪指振幅甚至不到20个点，横盘整理态势更加明显。分析人士表示，当前市场热点表现并不连续，资金在权重蓝筹和主题概念间快速调仓换股，个股分化特征突出，导致市场并未能形成有效板块效应和赚钱效应，一时盘面仍难吸引场外资金。

　　从资金方面来看，两融余额回落及两市主力资金净流出迟迟未能扭转。自8月29日以来，两市主力资金净流出状态已持续近两个月。与此同时，周一出现回升的两融余额再度出现回落，表明场外资金看多后市意愿并非“铁板一块”。此外，从上周两市成交看，量能依旧维持低位，较前期萎缩明显。上述种种迹象都表明，由于盘面长期震荡，资金耐心受到极大挑战，做多意愿有所回落。

　　然而，就实际交易情况看，根据Wind数据显示，截至昨日收盘，28个申万一级行业中有24个行业实现了上涨，其中家用电器、电子这两个板块涨幅均超过2%。分析人士表示，正是成交量始终未能有效放大，盘面缺少明确方向，“低波动+高轮动”的特征明显，盘面也在“沪强深弱”和“沪弱深强”间频繁切换。

　　例如，近几个交易日来，先是“吃药喝酒”行情重现，接着消费板块接棒，其间房地产、金融等板块也均有一定表现。在近期众多走强的板块中，周期板块的“一举一动”最受瞩目。

　　周期板块仍“有心无力”

　　此前行情中，最大“赢家”莫过于以有色金属、钢铁和采掘三大行业为代表的周期板块。其对市场走向发挥出重要的“指标性”影响，更成为部分投资者观察行情热度时的“风向标”。然而，自8月25日上证综指突破3300点、3400点关口遥遥在望之际，两市震荡已延续整整两个月，周期板块在此期间也鲜有表现。

　　回顾本轮行情，6月以来受供给侧改革深化的带动，市场出现一波持续反弹行情，其中以钢铁、有色及采掘为代表的周期股首当其冲，在反弹行情中发挥了“领军”角色。9月以来，随着反弹行情的终结以及震荡行情的展开，周期板块连续回调，期间防御性较好的医药及白酒类个股反而发起了一波变防御为进攻的行情，申万医药生物指数和申万食品饮料指数自9月以来都维持逆市强劲上扬走势。

　　不过，仔细观察近期周期板块的躁动可发现，周期板块也已并非弱于前期。从周期板块估值修复再到“吃药喝酒”，尽管盘面不乏亮点，但因明显缺乏领涨主线，制约了反弹的持续时间及高度。分析人士表示，当前市场中存量资金博弈特征明显，热点间强弱切换的结构市特征明显：即前期涨幅较大的板块难以持续上涨，而前期涨幅较小的板块则往往有补涨机会。结合以往经验看，经历了三季度的快速上涨后的A股，前期强势板块纷纷出现回落，后市迎来机会的，或是前期滞涨板块。

　　也就是说，同样是周期板块崛起，无论是其所折射的内涵还是反映出的现实都有别于此前。首先，与估值修复带来的持续性行情不同，当前的结构市中无论是周期板块还是消费板块，轮动速度都偏快，“赚钱效应”不彰，持续性明显不足；其次，与此前行情中周期板块形成共振不同，当前周期股阵营也已渐趋分化，钢铁、有色金属板块仍然扮演着“开路先锋”的角色，但采掘板块当下却已显露出“有心无力”的事实；再次，由于3400点关口迟迟未下，成交量始终未能有效放大，量能也已基本回到了本轮行情的低位区间，同样也不利于板块行情的持续。

　　此外，从三季报来看，兴业证券指出，周期性行业业绩增速高于其他行业，但内部分化明显。该行业内部除钢铁股净利润同比增速有所回升之外，化工、采掘、有色业绩增速均快速下滑。分析认为，三季度以来有色金属涨幅较二季度出现回落。而自6月、7月开始，水泥、天然气、原油和化学纤维等周期行业的主要工业品产量逐渐下滑，日均耗煤量及煤炭库存也出现下滑。供给方主动收缩产量的同时，价格并未出现大幅上升。量价分化变化说明周期行业业绩改善带来的板块阶段性高点已现，未来业绩也可能将进一步承压。由此来看，在成交量出现有效放大、增量资金入场信号明确前，短期投资者仍不宜对板块反弹寄望过高。

　　向好态势未改

　　分析人士表示，无论是主流热点的缺失，还是周期板块的有心无力，都说明当前行情依然是以存量资金腾挪为主，再次站在3400点关口前，市场期待已久的增量资金仍未进场。这从两市成交重回4000亿元以下就可窥见一二。尽管如此，当前大盘还是勉强维持弱平衡格局。此外，由于基本面依然稳健，周期板块向好态势未变，投资者不宜悲观。

　　从周期板块自身来看，国泰君安证券重申供给侧定基调、需求端定节奏、周期消费五波走观点。该机构表示，当前经济周期波动弱化，供给侧成为市场主线，竞争优势边际改善的潜力龙头仍是核心，短期需求端预期的变化影响市场节奏。年初至3月，经济复苏超预期，第一波周期占优；3月到5月中，企业库存周期与金融去杠杆悲观预期下，第二波消费占优；5月至9月前后，在预期修正、中报超预期与环保限产发力驱动下，第三波周期占优；当前正处于第四波消费占优行情；而此后随着业绩超预期、供暖限产叠加开工旺季驱动补库第五波中周期仍有望占优。

　　中金公司指出，大级别行情仍没有明显的结束迹象，短期或有震荡与波折，甚至不排除部分指数或板块出现日线级别下跌的可能。但权重板块的盈利向好趋势会制约大盘调整空间，市场上不乏战略配置价值的板块和战术交易机会。针对后市，该机构指出，当前市场整体有所波动，成交金额出现收缩，风格、行业之间表现明显分化。而从表征资金聚集情况的成交分化度指标一度短暂跌破中枢区间的情况来看，近期市场出现短期波动的直接原因正是缩量与分化。因此，后市增量资金流入持续性以及存量资金聚集程度仍将是重点监测的指标。